Het aftellen is begonnen voor ABN Amro

Het aftellen is begonnen voor ABN AMRO. Vannacht om 12 uur loopt de termijn af waarin de bank exclusief overname-gesprekken voerde met het Britse Barclays. De twee hebben dan ruim een maand lang onderhandeld.

Vijf vragen aan financieel redacteur Paul Laseur.

Gaan Barclays en ABN AMRO er nu samen uitkomen? 

Dat is nog lang niet zeker. Weliswaar zou op een groot aantal onderdelen overeenstemming zijn bereikt, als we afgaan op bronnen uit de Londense City. Zo zou het hoofdkantoor van de nieuwe combinatie in Amsterdam komen en het fusiebedrijf een vennootschap naar Engels recht moeten worden. 

Ook de bestuursvoorzitter zou door de Britten geleverd worden. Het toezicht op de te vormen bank komt dan wel weer in Nederland terecht, bij De Nederlandsche Bank. 

Maar de overnameprijs vormt  een steeds groter obstakel voor Barclays. Door de overnamekoorts van de afgelopen weken is de koers van ABN Amro zo hard opgelopen, dat je je serieus moet afvragen of de Britten het nog wel kunnen betalen. 

De beurskoers van het aandeel ABN Amro is inmiddels opgelopen tot zo'n 36 euro. De bank is daarmee zo'n 68 miljard euro waard. En dat is eigenlijk al meer dan de aandeelhouders van Barclays willen opbrengen. 

Overigens is nog altijd geen formeel bod uitgebracht op ABN Amro. Barclays benadrukt dat de bank nog altijd gewoon kan weglopen van de onderhandelingstafel.  

Stel ze komen er nog niet uit. Is de rol van Barclays dan uitgespeeld?

Nee. Het belangrijkste verschil met de huidige situatie, die ruim een maand heeft geduurd, is dat de Britten dan rivaliserende bieders naast zich moeten dulden aan de onderhandelingstafel. De eerste heeft zich al gemeld vorige week. Dat is de internationale groep van drie banken, onder leiding van Fortis. Die hebben voor aanstaande maandag al een ontmoeting gepland met ABN Amro. 

Het consortium van de Benelux bankverzekeraar Fortis bestaat verder uit het Spaanse Banco Santander en The Royal Bank of Scotland. Omdat die banken met z'n drieën zijn en plannen hebben om na een overname ABN Amro op te knippen en onderling te verdelen, kunnen ze waarschijnlijk meer bieden dan Barclays. 

Analisten houden verder rekening met belangstelling van andere (groepen) banken voor ABN Amro, die zich nog niet hebben gemeld.  

Ook Barclays staat er trouwens niet helemaal alleen voor. Verschillende banken hebben al aangeboden onderdelen van ABN Amro te willen kopen, mocht een overname door Barclays doorgaan. Feitelijk zou een overname door Barclays dus ook goed kunnen leiden tot een (gedeeltelijke) opsplitsing van ABN Amro. 

Het bestuur van ABN AMRO lijkt een voorkeur te hebben voor Barclays. Terecht?

Voor aandeelhouders van ABN Amro telt vooral de prijs die zij kunnen krijgen voor hun stukken. Vanuit het aandeelhoudersbelang geredeneerd mag de bank meteen worden verkocht aan de hoogste bieder. Dat is niet per se Barclays. De reden dat Barclays niet teveel zal kunnen bieden is dat die bank wereldwijd maar weinig overlap heeft met de operaties van ABN Amro. 

Daardoor zijn ook de mogelijkheden om door de krachtenbundeling kosten te besparen beperkt. Ongeduldige aandeelhouders van ABN Amro dringen er daarom steeds luider op aan dat de bank ook met andere partijen gaat onderhandelen.  

Voor werknemers van ABN Amro geldt in zekere zin het omgekeerde. Bij een overname van de Benelux-activiteiten door Fortis, bijvoorbeeld, zou juist veel overlap ontstaan. Overal waar een Fortis kantoor naast een ABN Amro kantoor staat kan dan één van de twee worden gesloten. 

Het bestuur van ABN Amro zit daar een beetje tussenin. De banktop heeft met meer belangen rekening te houden dan enkel het aandeelhoudersbelang. Zij zullen daarom zoveel mogelijk zelf de regie willen voeren over een overname en overeenstemming bereiken over zaken als de locatie van het  hoofdkantoor en de samenstelling van het bestuur van de nieuwe combinatie. 

Het bestuur heeft niet het laatste woord bij een overname. Bij een 'vriendelijke' overname zullen de besturen van de twee banken een overnamebod aanbevelen bij hun aandeelhouders. Die kunnen daarop besluiten hun aandelen al dan niet aan te bieden. Bij een 'vijandige' overname ontbreekt de goedkeuring van het bestuur. Een openbaar bod op de aandelen ABN Amro is dan niet de uitkomst van onderhandelingen.  

Barclays heeft wel een flinke voorsprong op andere bieders. Zijn de Britten nog in te halen?  

De voorsprong is betrekkelijk. Natuurlijk heeft Barclays de boeken alvast mogen inzien en tot achter de komma kunnen kijken bij ABN Amro. Barclays heeft kunnen speuren naar eventuele lijken in de kast. 

Maar tegelijk geldt een beetje de wet van de remmende voorsprong. Barclays heeft de kastanjes uit het vuur gehaald en een blauwdruk voor een overname opgesteld. Maar de Britse Bank is daarmee ook kwetsbaar geworden:  Als de overname afketst loopt Barclays zelf het risico te worden overgenomen. 

De overname van ABN Amro is een complexe, wereldwijde transactie. Nooit eerder is een Nederlandse bank van deze omvang overgenomen. Beslissend wordt uiteindelijk toch de hoogte van een overnamebod. En de kans is aanwezig dat Barclays dan moet afhaken. 

Wordt het lot van ABN Amro dit weekend bezegeld?

Barclays en ABN Amro presenteren wellicht dit weekend of maandagochtend de uitkomst van hun onderhandelingen in de vorm van een formeel overnamebod. Het overnameproces gaat daarmee een nieuwe fase in omdat dan voor het eerst een concrete bieding op tafel zou liggen. 

Maar dan begint het eigenlijk pas. Want met een eerste bod op tafel kan eindelijk de langverwachte biedingstrijd losbranden, waarbij rivaliserende partijen tegen elkaar opbieden om ABN Amro. Het overnamegevecht kan dan nog weken duren.